關鍵見解

• 大約 562K+ 驗證者在信標鏈中質押了超過 1800 萬 ETH。
• 流動性質押是市場上最大的參與者，佔超過600萬質押的ETH，佔市場的33.3%。
• 我們考慮了最大拋售壓力的情況，並對潛在的拋售進行了計算。我們的結果表明，最大賣出壓力可能達到 284，400 ETH，占 ETH 24 小時交易量的 5.27%。然而，當考慮到流動性、回報和使用者質押等因素時，拋售壓力可能會減少到 59，391 ETH，占交易量的 1.1%。
• 無需擔心上海升級的退出對ETH銷售壓力的長期影響。但是，在ETH上海升級完成後的前五天內，可能會有更大的拋售壓力。

什麼是上海升級？

乙太坊開發人員已將目標日期定為 2023 年 4 月 12 日晚上 10：27：35 UTC，即插槽6209536。 EIP-4895是上海聯邦理工學院升級的關鍵升級。信標鏈為乙太坊帶來了質押，但它的功能是單向的，這意味著驗證者可以將ETH存入信標鏈，而無需提取它。借助上海升級的主要增強功能 EIP-4895，驗證者最終將能夠訪問和檢索他們的 ETH 以及任何累積的質押獎勵。

隨著解鎖ETH新時代的到來，加密交易者正在密切關注市場的反應。一些交易員推測，一旦質押的ETH解鎖，就會有拋售壓力，而另一些交易員則認為上海的升級將鼓勵更多的質押。

驗證人如何解押其 ETH？

對於擔心拋售壓力的驗證者來說，一旦上海上線，有兩種選擇可以解除對ETH的質押。第一種選擇是設置一個「提款憑證」，它將自動取消從驗證者那裡獲得的獎勵。第二種選擇是通過自願發送消息以從區塊鏈中刪除驗證者並取消所有 32 ETH 的質押來完全退出信標鏈。

提款有兩種類型？

• 部分提款：超過 32 ETH（獲得的獎勵）的餘額將提取到乙太坊位址，並可立即使用。驗證器將繼續成為信標鏈的一部分，並按預期進行驗證.
• 全額提款： 驗證人將退出並停止成為信標鏈的一部分.然後，驗證者的全部餘額（32 ETH原則和任何獎勵）將被解鎖，並允許在退出和提款機制完成後使用。

信標鏈中有多少ETH股份？

大約 562K+ 驗證者在信標鏈中質押了超過 1800 萬 ETH。最初設置驗證器需要 32 ETH，現在的平均餘額為 34.01 ETH。

乙太幣質押細分

流動性質押是市場上最大的參與者，佔超過600萬質押的ETH，佔市場的33.3%。Lido 在流動性質押市場中佔有 93.78% 的主導地位，並已質押 5，671，616 ETH。Lido 是一項流動質押服務，可向使用者提供 stETH 代幣，作為其平臺上質押的 ETH 的代表。

質押市場的主要交易所是Coinbase，Kraken和Binance，共同處理超過400萬ETH，約佔市場份額的27.3%。其中，Coinbase和Binance分別通過其cbETH和bETH衍生品為使用者提供流動性。

近22.4%的市場份額也由身份不明的質押者持有。這些可能是在家中運行節點的個人，也可能是運行私人質押池的較小團體。

流動性質押與非流動性質押

流動性質押的主要組成部分包括Lido，以及中心化交易所Binance和Coinbase，佔市場份額的53.7%。另一方面，非流動性質押的主要成分包括中心化交易所Kraken和私人質押池，佔比46.3%。流動性質押為驗證者提供流動性機制，例如stETH，bETH和cbETH。因此，53.7%的用戶已經獲得了質押的流動性並賺取了ETH，因此這部分的拋售壓力應該不大。也許我們應該更關注46.3%沒有流動性的部分所產生的拋售壓力

有多少質押者獲利？

根據數據，我們可以觀察到大量 ETH 質押的價格在 600 美元和 1600 美元左右。

在金錢和水下的驗證者比例顯示出顯著差異，分別為28.7%和71.3%。只有28.7%的驗證者在貨幣中，而這個賺取利潤的群體可能有強烈的動機撤回他們的ETH收益並出售它們。

賣出壓力估計

首先，驗證者質押的ETH分為兩部分進行解鎖：本金部分（32 ETH）受制於有限的解押佇列，提款意味著驗證者退出質押;雖然利潤部分可以隨時提取，並且在提取收益后，驗證人仍保持質押狀態。

每天全額提款的次數

每天可以解除質押的驗證者數量是有限的。目前，流失限制為8，最多為每天1，800名驗證者解押，相當於解鎖57，600 ETH。至於利潤部分，由於它可以隨時提取，因此其限制與乙太坊鏈上產生的區塊數量有關，每天允許大約 115，200 名驗證者提取。

因此，如果全額提款請求達到每日最大值，理論上，最多 1，800 名驗證者可以完成全額提款，而每日盈利和部分提款的數量將為 115，200 減去 1，800，等於 113，400。

數據概述

我們可以開始計算乙太坊上海升級后的拋售壓力。在做出任何估計之前，我們需要建立某些假設，例如所有未持股將儘快進行，並且所有利潤將立即撤回。首先，讓我們考慮最壞的情況，它代表了最大的潛在拋售壓力。

理論最大賣出壓力

理論結果

通過利用部分提款來提取利潤部分，理論上，每天最多可以提取 226，800 ETH，持續 5 天。同時，全額提款每天最多可以釋放 57，600 ETH，整個提款過程需要 313 天。因此，在上海升級完成後的前五天，理論上的最大平均賣出壓力為每天 284，400 ETH，並且在假設沒有新的 ETH 質押的情況下，整個發佈將需要 313 天。

銷售壓力的更好理由

我們需要考慮的是，53.7%的驗證者質押的ETH已經達到了一定的流動性水準，不需要解鎖。因此，已經獲得流動性的部分的拋售壓力可能已經提前部分釋放。

更好的案例結果

假設已經獲得流動性的 53.7% 驗證者中有 30% 將提取 ETH 並出售，我們估計通過部分提取提取提取的每日 ETH 金額為 141，546 ETH，持續 3 天。全額提款部分仍為每天 57，600 ETH，持續 196 天。因此，上海升級完成後的前三天的潛在每日賣出壓力將為 199，146 ETH。

考慮賣出壓力的股權利潤

考慮質押利潤的估計結果

從前面提到的數據中，我們知道In the Money驗證者佔28.7%。結合之前的賣出壓力計算，我們可以確定從部分提款部分提取的每日利潤為 40，624 ETH，持續一天。全額提款部分保持在每天 57，600 ETH，持續 57 天。考慮到到目前為止只有1，422個驗證者退出，在上海升級完成後開始解押的使用者至少需要等待1.1天才能開始提取ETH。因此，上海升級完成後一天的潛在賣出壓力將為86，128 ETH，其次是每日賣出壓力57，600 ETH。

考慮使用者質押的情況

考慮使用者質押的估計結果

如果我們考慮到上海升級后，由於質押ETH的流動性增加，使用者可能更願意質押ETH，並且如果驗證者保持過去七周的平均每日質押ETH數量，那麼上海升級后的拋售壓力可能會進一步降低。

結論

• 根據CoinGecko的數據，ETH過去24小時的交易量為5，392，296 ETH。考慮到最大拋售壓力，前五天賣出壓力佔比為5.27%，賣出壓力相對較大。如果綜合考慮利潤、流動性、用戶回購等因素，早期拋售壓力可能會進一步下降至1.1%。因此，根據我們的估計，無需擔心上海升級的退出對ETH拋售壓力的長期影響。不過，上海升級完成後的前五天內可能會有更大的拋售壓力。
• 此外，由於市場性質千變萬化，活動當天上海升級價格的大幅波動或下跌可能會引起投資者的恐慌。此外，市場操縱者可能會利用上海升級事件出售其持有的ETH，這可能會增加在ETH解押後面臨大規模拋售壓力的可能性。

參考

1.https://dune.com/hildobby/eth2-staking

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